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外媒:天下汇率风暴山雨欲来 类似问题曾导致布雷顿森林系统溃逃

  天下报业辛迪加网站11月10日揭晓了题为《汇率风暴前的镇静?》的文章,作者为国际货币基金组织前首席经济学家、哈佛大学经济学和公共政策教授肯尼思·罗戈夫,文章以为,美国债务在天下市场所占的比重不停上升,而美国的产出在全球经济中所占比重却不停下降,从历久看,两者之间存在根本性矛盾。此前一个类似的问题最终导致战后推行固定汇率制的布雷顿森林系统溃逃。全文摘编如下:
  几十年来,经济学家一直知道,注释汇率颠簸是件极其难题的事。然而,主流推论是,在全球宏观经济不确定性超出我们大多数人一生所见之水平的环境中,汇率应该猛烈颠簸。然则,即便第二波新冠肺炎疫情重创欧洲,欧元汇率也只下跌了几个百分点。美国围绕财政刺激措施的谈判断断续续。只管美国大选的不确定性正逐渐消逝,但未来势必会有更多政策大战。不外,到现在为止,汇率方面的反应还相对较少。

  没有人确切知道是什么在抑制汇率颠簸。可能的注释包罗,各国普遍遭受的打击、美联储慷慨提供的美元交换额度,以及全球各国政府出台的大规模财政应对措施。但似乎最合理的原因是通例货币政策瘫痪。所有主要央行的政策利率都在有用下限(约为零)或四周。主要展望机构以为,纵然在乐观的增进情境中,利率仍将多年维持这一水平。

  若是不是有用下限在靠近零的水平,大多数央行现在会将利率设定在远低于零的水平,可能是负3%到负4%。这表明,纵然经济形势好转,决策者可能也要等很长时间才会愿意将利率从零提高到正值区间。

  利率并非汇率背后唯一可能的驱动因素;其他因素,好比商业不平衡和风险,也很主要。固然,各国央行也采取了种种准财政措施,好比量化宽松。但在利率基本上处于“低温冻结”状态的情形下,不确定性最大的单一源头或许已不复存在。事实上,正如伦敦政治经济学院的伊桑·伊尔泽茨基、天下银行的卡门·赖因哈特和我所证实的那样,早在疫情前,焦点汇率颠簸就在削弱了,尤其是在央行一个接一个地在零利率边缘倘佯的情形下。新冠疫情又使利率极低的局势变得难以改变。

  但现在的阻滞状态不会永远连续下去。考虑到相对通胀率,美元指数的现实价值近10年来一直在上升,到未来某一时刻可能会部门回归均值水平。现在,第二波疫情对欧洲的影响比对美国的影响更大,但随着冬季到来,这种情形可能很快就会逆转,若是美国大选后的过渡期使卫生和宏观经济政策陷于瘫痪的话,可能性就更大了。只管美国仍具备向受严重打击的工人和小企业提供急需的纾困援助的壮大能力,但美国公共和企业债务在全球市场所占比重的上升表明晰美国的历久脆弱性。
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